• 前言
• 第1章 由赌徒到市场宗师：一位专业投机者的历程
• 第2章 鳄鱼原则：重点思考的必要性
• 第3章 一致性成功的事业经营哲学
• 第4章 在混沌的市场中寻找秩序：道氏理论简介
• 第5章 趋势的定义
• 第6章 技术分析的优点与缺点
• 第7章 创造财富的契机 辨识趋势的改变
• 第8章 失败可能来自于分析报告未提供的资料
• 第9章 世界真正的运作方式：经济学的基本知识
• 第10章 繁荣与衰退：谁拿唧筒？谁拿刺针？
• 第11章 衡量风险以管理资金
• 第二篇 迈向成功的决心：情绪的纪律
• 第13章 史波克症候群：理性与情绪之间的战争
• 第14章 成功之道
• 第15章 改变才能坚持
• 第16章 克服谬误的自尊
• 第17章 追寻个人的自由
• 第18章 健全投资哲学的基本原则
• 第19章 市场预测的经济原则
• 第20章 货币，信用与经济循环
• 第21章 政治对于经济循环的影响
• 第23章 美元的历史走势与未来发展
• 第24章 波动程度，交易机会以及GNP的成长
• 第25章 股票市场是一项经济预测指标：历史的启示
• 第26章 风险一报酬分析的技术性基础
• 第27章 市场分析的技术性原则
• 第28章 技术分析原则的运用
• 第29章 选择权：三位数报酬率的交易工具
• 第30章 当日冲销的专业交易方法
• 第31章 交易者的特质与个性
• 后记 财富的道德观

前言

有关金融市场的书籍……我个人的图书馆也至少有1200本。其中约2％是真正杰出的作品。然而它们大多存在一个共同的问题：试图推销一种“战胜市场”的方法。另一些书籍的内容非常专业，除非读者已经拥有相当充分的相关知识与多年经验，否则根本无法了解。

将所有领域的相关知识浓缩为可以直接运用在市场在的原则，复杂的体系可以简化为相对单纯而易于处理的根本观念。这本书便是希望阐述这些根本观念，它适用于像我这类以书籍做为主要的信息来源的市场玩家。

我的一生都以这种模式学习：选定一个目标，阅读与观察这些杰出专业者的教诲，通过模仿而不断练习，最后我可以发展出一种属于自己的独特风格。在成长过程的某一阶段，你总是必须放弃这种追求荣耀的想法。社会上普遍存在一种看法——在美国尤其如此——如果你不是相关领域内的第一把好手，则你必然仍有所欠缺。可是，第一号人物仅有一位，我认为人们如果以成为第一把好手为主要的目标，这相当于是在追求挫折的人生，即使他们确实可以达成目标也是如此。一旦你被公认为最快的枪手，你也是众人希望击倒的对象，最后你被击倒时，你还拥有什么呢？唯有在可以持续的情况下，荣耀才是美好的（当然你首先必须拥有它），但荣耀通常无法持续很久。

成功与快乐来自于自我潜能的实现，并认识到错误是不可避免的过程，甚至是生命的一部分。

近年来，许多顶尖的运动选手丧失对自我的控制而沉迷于药物之中，这些经常都是荣耀带来的结果。

我从来没有参加交易竞赛，也从不参与我输不起的赌局。我想我最大的长处是我的一致性表现。就如同那些荣耀焦点以外的棒球选手一样，我引以为傲的是我可以不断地留在场内比赛，并持续提升自己的技巧，或随着外在环境的变化调整自己。

我为自己设定一个目标。在非常稳定的情况下，经年累月地赚钱。

如果我在交易生涯中学到什么，那便是——知识本身绝对不是成功的保证。除了知识外，你还需要一套执行知识的管理计划，以及严格遵守计划的心理规范，如此才可以免除情绪的干扰。

在心理上与财务上界定一种在市场获得成功的方法。

我撰写本书的主要目的，是希望某些初学的专业交易员可以在校园外攻读“投机学”的博士学位。

在股票与商品之中，都有所谓的“行情玩家“与“价值玩家” 。行情玩家基本上是根据他对市场价格走势的知识来交易。价值取向的基本分析者，则是买进价格低估的股票或商品，并持有相当时间以等待升值。就大多数成功的专业者来说，他们都同时具有这两种取向，但前者多过后者。

我发展出一套在金融市场中稳定获利的方法，而且不需要埋首在无数的公司财务报突中，也无需综合评估许多“专家们”的分歧意见。

“赌博例”的奥秘是：如果你希望获胜，你必须了解规则；另外，你必须愿意坐上赌桌，你才有获胜的机会。

除非你可以利用适当的计划将知识付诸执行，并按规则组织既定的计划，否则全世界的知识毫无用途。在金融市场中，这意味着：取得相关的知识，界定操作的哲学，建立资金的管理方法，并严格遵守明确的规则，拟定每天的例行决策。

第1章 由赌徒到市场宗师：一位专业投机者的历程

任何市场同时都存在三种价格的趋势: 短期趋势，它可能持续数天至数个星期；中期趋势，它可能持续数个星期至数个月;长期趋势，它可能持续数个月至数年。

在市场中，存在三种基本类型的参与者: 交易者、投机者与投资者。交易者的活动主要集中在盘中交易或短期趋势上，投机者专注于中期趋势，投资者主要是考虑长期趋势这样区分有什么实际意义？。

当我提及投机者时，我没有任何贬损的意思，它仅代表上述说明的意思：主要是参与中期趋势的市场玩家。

投机行为的原理，经过适当的调整之后，它们也适用于交易与投资。如果你了解投机行为，你可以相当容易地转换为交易者或投资者的角色。

我坚决相信，任何买、卖行为如果不了解进、出市场的重要性，或不根据中期趋势调整投资组合的结构，都是相当愚蠢的。

犹如每一位画家都有其独特的表达方式，每位投机者也有独特的市场风格。虽说如此，但每一位真正成功的市场玩家都必须运用一套类似的工具：根据一套有效性始终不变的根本理念与知识拟定决策。

我的投机方法，综合各方而知识，包括：胜算、市场与其交易工具、技术分析、统计概率、经济学、政治学、人类心理学以及哲学。我花费了10年时间（1966至1976 年）取得相关知识，并将它们组织为有系统的格式。

就我来说，自由不仅仅代表政治上的自由；它代表一种根据自己理想与希望过活的能力，这需要一种全然独立的经济条件，而唯有赤裸裸地抢劫或自身的愚蠢才可能丧失。即使是在10岁出头时，我的心目中，送报或送货的工作便相当于是奴隶的生活——大多外来的控制。所以，我便以自己较能够控制的方式赚钱：赌博。

我并不是从事实际的赌博，我是投机。赌博必须承担不利胜算的风险，投机是在掌握有利胜算的情况下才承担风险。投机的艺术包括许多能力。精确地解释当时的状况；掌握胜算；知道如何下赌注，即使是在输的情况下，你仍能够参与下一盘赌局；具备心理的纪律，执行客观的知识，而不是由情绪主导决策。

模式认定主要是依靠潜意识，而意识的判断相对较不重要。这犹如运动比赛一样，你停下来思考应该如何做时，你立刻会丧失注意力。你必须随时掌握所有因素，所以你无法根据意识反应。

所有这些因素构成的潜意识结论， 就是通常所谓的“市场直觉” 。

交易已经成为一种更开放而竞争更烈剧的领域。

拟定交易决策时，你必须绝对相信自己的正确性，但你还必须接受一项事实：市场可以证明你为错误。换言之，在被证明为错误前，你绝对正确。因此，你必须根据原则与法则交易，任何感觉或愿望都不得干涉这项程序。买进或卖空时，你都必须扪心自问。 “在哪一个价位上，市场将证明我为错误？”一旦你决定这项价格，市场又触及此价位时，没有任何理由可以阻止你出场。这是最根本的法则：迅速认赔。在金融市场中发生重大亏损，最通常的理由便是因为人们违背这项法则。

不可基于帮助朋友的立场，免费提供任何有关市场的建议。

交易时，我永远要求“风险/获利”的比率至少为1：3。在我所采用的各种策略中，判断正确时，我可以获得巨额的利润；若发生错误，损失却相当有限——这便是资金管理的精义所在。

生命应该是一种平衡而协调的过程，重点并不在于你赚了多少钱，而是你整体的快乐程度。

我预测行情时，并不是采用单一的分析方法。我永远会结合技术分析、统计方法以及经济基本面等因素，评估任何投机头寸的风险。唯有这三项因素相互配合时，我才会在市场中建立重要头寸。

我观察许多不同交易员时，开始了解这个行业中的许多不同层面：那些在工作中不能控制自己情绪的交易员，会付出严重的个人代价。我发现．某些在个别领域内的顶尖好手，基本上却非常不快乐。

第2章 鳄鱼原则：重点思考的必要性

一个人舍弃原则时……会产生两项主要的结果：就个人而言，无法规划未来；就社交而言，无法沟通。 “鳄鱼原则”：这源自于鳄鱼的吞噬方式：猎物愈试图挣扎，鳄鱼的收获便愈多。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住： 你唯一的机会便是牺牲一只脚。

重点未必在于你知道多少，而是在于你知道内容的真实性与相关性。

第3章 一致性成功的事业经营哲学

人们在市场中发生亏损，理由虽然很多，但有一项最严重、也最容易触犯的错误，那便是把过多的风险资本投人单一的头寸——孤注一掷。

我一向都把自己的交易生涯视为是一种事业经营，而一位谨慎的企业家首先便希望能够维持他的经常开销，然后再追求盈余的稳定成长。我从来不执着于大捞一票的机会，首要之务是保障资本，其次再追求一致性的报酬，然后以一部分获利进行较有风险的交易。轻仓，即解决了资金管理80%的问题

我的哲学基于三项原则，按重要性排列如下；保障资本、一致性的获利能力以及追求卓越的报酬。

在我的事业经营哲学中，保障资本是最核心的原则。换言之，在任何潜在的市场活动中，风险是我最重要的考虑因素。在我问“可以实现的潜在利润如何？”之前，我会先考虑“我所可能遭逢的潜在亏损如何？”就风险／报酬的角度思考，最大的可接受比率为1：3，我并不关心我的绩效是否可以“超越大盘指数或平均水准”，我追求的是绝对的报酬，而不是相对的报酬。

在伦理学的观点上，社会的教导是“并无所谓的黑与白，仅有灰色”：灰色——妥协与矛盾——代表缺乏绝对。然而，帐册上所有数据都是绝对数据：2+2必然是4，而2-6永远是-4虽然如此，但在非常微妙的情况下，现代的投资人却被训练来接受基金管理圈子推销的灰色观念。如果大盘指数下跌20％，基金净值仅下跌10％，投资人应该觉得高兴——毕竟来说，他的绩效仍超过平均水准 10％！“我有没有赚钱？” 这是投资者唯一的问题。为了确保这个问题有一个肯定的答案，你唯有在掌握明确的胜算时——换言之，保持最低的风险——你才可以投机或投资。

累积财富的方式便是：保障资本，掌握一致性的获利能力，并耐心等待正确的机会以攫取非凡的利润。

一致性的获利能力是属于保障资本的辅助原则。何谓辅助原则？辅助原则是一种概念，它直接来自于—个更根本的原则。

如果资本要稳定增加，你必须要有一致性的获利能力；如果你要有一致性的获利能力，必须要保障你的获利，并尽可能降低损失。因此，你必须衡量每一项决策的风险与报酬的关系，根据已经累积的获利或亏损评估风险，如此才能增加一致性的胜算。

如果你有获利，应该将一部分获利运用在新头寸上，并将其余获利存入银行；如此，你不但可以增加获利的潜能，又可以保障一部分的获利。

如果我是一位年轻的投机者，并拥有5万美元的资金交易商品期货，我最初的头寸不会超过总资本的10%—5000美元——并设定停损而将潜在的损失局限在10%至20％之间——500美元至1000美元之间的损失。换言之，根据这项设计，我的亏损绝对不会超过总风险资本的1％至2%。如果第一笔交易发生1000美元的损失，则次笔交易的头寸将减至4000美元，并将潜在损失设定在400美元至800美元之间。依此类推。

就另一方面来说，如果我第一笔交易获利2000美元，我将存入银行1000美元，并将次一个交易头寸增至6000美元。

如果我对于行情的判断有 50%的正确机会， 则这种交易策略将可以创造相当可观的收获。

有一项交易法则说“迅速认赔，但让你的获利头寸持续发展”。我对于这项法则的解释是，“任何既有的获利都不可再损失50%”。

保障资本、一致性的获利能力以及追求卓越的报酬，这是三项单纯的原则，如果你确实了解其中的精髓，则它们将指导你在市场中获利。然而，如果要实际地运用这些观念，你还需要更多的知识。

第4章 在混沌的市场中寻找秩序：道氏理论简介

研究者又发现，正常人在注意力集中的时候，脑波也会呈现混沌的现象，而在癫痫病发作或吸食毒品的“高潮期” ，脑波的行为则有规律而可以预测。

虽然承认自然界的某些事件并不遵循完美的数学秩序，也无法精确地加以预测，但混沌理论认为，它们仍然可以被了解，某些情况下，甚至可以被预测与控制。

金融市场的情况也是如此。人类并不是数学可以控制的机械；他们是具有选择能力的生物。而且，人类便是市场。每一天都会出现数以百万计的市场决策，每一项决策都会影响价格。一组如此复杂的成分，其中还包括自由意志，若试图以数学模型预测，是非常可笑的想法。你永远无法以绝对的必然性来预测市场构成分子对于某些事件的总体反应，也无法预测市场将产生什么新状况。但是，混沌中也有秩序，寻找其中的秩序便是投机者的工作。

市场预测是属于或然率的领域，判断错误的风险永远存在。

道氏理论是一种根据普通常识推论的方法，由市场指数每天的价格波动记录，预测未来的市场走势。

“道氏理论”是一种技术理论；换言之，它是根据价格模式的研究，推测未来价格行为的一种方法。就这个角度来说，它是现代技术分析的鼻祖。

”道氏理论”奠基于三项基本假设上：

• 人为操纵：指数每天的波动可能受到人为操纵，次级折返走势也可能受到这方面有限的影响，但主要趋势绝对不会受到人为的操纵；
• 市场指数会反映每一条信息：每一位对于金融事务有所了解的人，他所有的希望、失望与知识，都会反映在“道琼铁路指数”与“道琼工业指数” 市场指数会反映每一条信息：每一位对于金融事务有所了解的人，他所有的希望、失望与知识，都会反映在“道琼铁路指数”与“道琼工业指数”每天的收盘价波动中；基于这个缘故，市场指数永远会适当地预期未来事件的影响（上帝的旨意除外） 。如果发生火灾或地震等自然灾害，市场指数也会迅速加以评估；
• 这项理论并非不会错误： “道氏理论” 并不是一种万无一失而可以击败市场的系统。成功利用它协助投机行为，信要深入的研究，并客观地综合判断。绝对不可以让一厢情愿的想法主导思考；

“效率市场理论”便是一个典型的例子。它的主要论点是，电脑普遍化后，信息的传播非常迅速而有效．所以任何方法都无法击败市场。“效率市场理论”认为，每个人会同时取得每一条重要的信息。这是相当荒谬的假设，因为每个人对于“重要”的定义未必相同。如果每个人掌握的信息都相同。而且反应也相同，则市场根本就无法存在。务必记住，市场的存在是为了促进交易，交易之所以会产生，是因为参与者对于价值的偏好与判断不相同。

市场指数有三种走势，三者都可以同时出现。第一种走势最重要，它是主要趋势：整体向上或向下的走势而称为多头或空头市场，期间可能长达数年。第二种走势最难以捉摸，它是次级的折返走势：它是主要多头市场中的重要下跌走势，或是主要空头市场中的反弹。修正走势通常会持续三个星期至数个月。第三种走势通常较不重要，它是每天波动的走势。

中期趋势对于投资者较为次要，但却是投机者的主要考虑因素。

短期趋势最难预测，唯有交易者才会随时考虑它。

由于信息科技的进步以及电脑程式交易的影响，市场中期趋势的波动程度已经明显加大。

基于这个缘故，我认为长期投资的“买进——持有”策略可能有必要调整。对我来说，在修正走势中持有多头头寸，并看着多年来的获利逐渐消失，似乎是一种无谓的浪费与折磨。

如果你专注于中期趋势，这些损失大体上都是可以避免的。因此，我认为，对于金融市场的参与者而言，以中期趋势做为准则应该是较明智的选择。

主要走势代表整体的基本趋势，通常称为多头或空头市场，持续时间可能在一年以内，乃至于数年之久。正确判断主要走势的方向，是投机行为成功与否的重要因素。没有任何已知的方法可以预测主要走势的持续期限。

了解长期趋势（主要趋势）是成功投机或投资的最起码条件。

主要的空头市场：主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各种不利的经济因素， 唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后， 这种走势才会结束。空头市场会历经三个主要的阶段：

• 第一阶段，市场参与者不再期待股票可以维持过度膨胀的价格；
• 第二阶段的卖压是反映经济状貌与企业盈余的衰退：
• 第三阶段是来自于健全股票的失望性卖压．不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。

主要的多头市场是一种整体性的上涨走势， 其中夹杂次级的折返走势，平均的持续期间长于两年。在此巧间，由于经济情况好转与投机活动转盛，所以投资性与投机性的需求增加，并因此相高股票价格。多头市场有三个阶段：

• 第一阶段，人们对于未来的景气恢复信心；
• 第二阶段，股票对于以知的公司盈余改善产生反应；
• 第三阶段，投机热潮转炽而股份明显膨涨一一这阶段的股价上涨是基于期待与希望。

次级折返走势：就此处的讨论来说，次级折返走势是多头市场中重要的下跌走势，或空头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月；此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束后之主要走势幅度的头市场中重要的上涨走势，持续的时间通常在三个星期至数个月；此期间内折返的幅度为前一次级折返走势结束后之主要走势幅度的 33%至 66％。 次级折返走势经常被误以为是主要走势的改变，因为多头市场的初期走势，显然可能仅是空头市场的次级折返走势，相反的情况则会发生在多头市场出现预部后。

大多数次级修正走势的折返幅度，约为前一个主要走势波段（介于两个次级折返走势之间的主要走势）的1/3至2/3之间，持续的时间则在三个星期至二个月之间。

一般来说，如果任何价格走势起因于经济基本面的变化，而不仅是技术面的调整，而且其价格变化幅度超过前一个主要走势波段的1/3，都称得上重要。

第5章 趋势的定义

很少人（包括专业人士在内）真正了解何谓“趋势”，这是最令我惊讶的现象之一。 如果你并不真正了解何谓趋势，你几乎可以随意绘制任何的趋势线，但根据这种“趋势线” 所做的结论并无用处。

上升趋势是由连续一系列的涨势构成，每一段涨势都持续向上穿越先前的高点，中间夹杂的下降走势（换言之，跌势）都不会向下跌破前一波跌势的低点。总之，上升趋势是由高点与低点或不断垫高的一系列价格走势构成的。

然而，上述定义并未明确说明，如何决定先前的高点与低点。这完全取决于你的交易活动是专注于短期、中期或长期的趋势——换言之，究竟是从事交易、投机或投资。

在股票市场的交易中，存在一种最严重的错误，那便是仅根据一种指数的走势作出判断。我们经常可以发现，某一市场指数出现反转走势达数星期或数个月之久，另一种指数却呈现相反方向的走势。这种现象称之为背离，它仅有负面性质的用途。

如果市场并无趋势，便是处于“狭幅盘整” 的走势。

狭幅盘整的走势通常发生在中期行情的顶部或底部，这种情况下，雷亚的定义完全适用。在主要的市场顶部, 拥有较佳信息而态度谨慎的长期投资者，试图在一段期间内出清(非常大量的)投资组合，又不希望明显压低价格。由于当时市场上的多头投机气氛仍然相当浓厚，他们可以分批出货，将筹码转手给交易者与投机者。因此。在数个星期或以上的期间内，价格将狭幅波动而没有明显向上或向下的趋势，这便形成狭幅盘整的走势。

在主要的市场底部经常也会发生相同情况，但方向相反。价格大幅下跌后，明智的长期投资者认为当时的股票价格具有长期投资的价值，于是开始建立大规模的头寸。或许是为了试盘，或许是不希望推升股价，他们在数星期至数个月的期间内，默默地承接股票。结果也形成狭幅盘整的走势。最后，市场共识认为价格将上涨时，将穿越狭幅盘整的上限。

在趋势明显的行情中，价量关系非常重要。在超买的行情中， 会出现价涨量减而价跌量增的现象： 相应地，行情处于超卖状况时，会出现价跌量缩而价涨量增的现象。多头市场结束的期间会出现活络的交易，在开始的期间则交易相对冷清。

请留意，价量关系是一种通常而不是永远适用的资料。它们应该是辅助工具，而不是主要的考虑因素。

第6章 技术分析的优点与缺点

由心理角度来说，人们通常会以一致性的方式反应一组类似情况。然而，人类心理非常复杂，而且没有任何两组市场情况会完全相同；所以，利用技术分析预测未来的市场行为，在态度上必须非常谨慎。

稍微调查一下专业交易者、投机者与投资者的看法，便可显示技术分析的有效程度。完全仰赖图形方法，其操作绩效通常并不稳定。

根据我个人的观点，我们仅需要一些最根本的技术分析原则，并以它们做为辅助工具。一套真正有效的系统应该涵尽严格而健全的经济基本分析，以及对于个别证券与商品的评估方法，再纳入根本的技术分析精髓。

各位必须了解三种技术分析者的活动：波浪观察者、人为操纵者与纯粹派信徒。

波浪观察者通常是主要交易所内的场内交易员或造市者。他们之所以被归类为波浪观察者，因为仅关心价格的趋势——“趋势是你的朋友”是他们的根本思想。一般来说，他们并不理会任何重要消息，他们仅试图根据“压力”与“支撑”——可能造成波浪转向的先前高点与低点——掌握趋势。

试图以自身的买卖行为造成价格的变动，并因此而获利，这并没有什么明显的“狡猾”或“不公平”——换言之，除非“证券交易委员会”想法不同。

某些技术分析者相信：价格即是一切；所有关于市场的己知或未来的可知资料都已经包含在市场价格与走势中。这便是纯粹的技术学派信徒，试图以严格的循环理论或纯粹的数学方法预测未来，完全忽略市场活动中的主观性质。

第7章 创造财富的契机 辨识趋势的改变

金融市场中最迅速而安全的赚钱方法， 是尽早察觉趋势的改变，建立头寸 ，顺着趋势前进，并在趋势反转之前或之后不久，了结你的头寸。

对于一位有经验的市场玩家来说，如果希望在众多的市场中，挑选潜在的买、卖机会，观察价格走势图是最单纯而有效的方法。学习一些简单的技巧以后，你可以在一个小时内，浏览两、三百幅图形，并从其中筛选较理想的对象。然后，经过进一步地评估以后，你可以挑战五至十个值得研究的市场。你在筛选图形时，需要观察个股、指数、商品是否存在趋势变动的征兆。

利用走势图拟定投机与投资的决策，这具备两项经常为人忽略的重要优势。第一，对于大部分人来说，运用视觉思考较为简单。第二 在走势图上设定明确的进场与出场点，你可避免巨额输赢时的情绪性压力。

价格走势有三种基本的变动，它们之间的相互配合。可以界定任何市场的趋势变化：

• 趋势线被突破。价格穿越绘制的趋势线；
• 上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低；
• 在下降趋势中，价格向上穿越先前的短期反弹高点;或在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点； 如果上述三种情况同时发生，相当于“道氏理论”对于趋势变动的确认。

在流动性欠佳、对十消息面非常敏感、或高度投机的市场与个股中，特别容易出现突然的反转。假定你根据1—2-3准则或其他类似准则交易，而行情突然反转，这称为“捱耳光”，避免捱耳光或降低损失的最佳方法是遵循下列法则：

• 交易仅选择流动性高，且历史上甚少出现突然而大幅的反转走势的市场。由图形中观察，流动性欠佳的市场经常出现成交量不大而价格剧烈波动的走势；
• 在可能的范围内，避开对于消息面非常敏感的市场，或对于政府货币与财政政策反应剧烈的市场。由图形中观察，这类市场经常出现“跳空缺口”——价格出现突然而巨幅的变动；
• 唯有当你可以将出场点设定在先前的支撑或压力价位。才可以建立交易头寸。这种情况下，如果市场证明你的判断错误，你可以迅速认赔；

2B法则：在上升趋势中，如果价格已经创新高而未能持续挺升，稍后又跌破先前的高点，则趋势很可能会发生反转。下降趋势也是如此。这项法则适用于三种趋势中的任何一种：短期、中期与长期。

2B准则的成功机会大约仅有50％，错误时，如果可以限制损失，正确时，让获和头寸持续发展，你可以因此享有巨额的获利就中期与长期来说，2B准则的成功机会则远较为高。

由于了解停损点的位置，场内交易员与交易自己帐户的经纪人，基于利益的考虑．都希望把价格推动至“支撑水准” 的稍下方或“压力水准”’的稍上方，迫使停损单成交。这称为“清除停损’” 。在停损单清除以后，市场将重新调整。这便是大多数2B模式发生的原因，而且每一种市场都会出现这类活动、清除停损最常发生在短线的基础上，但也同样适用于中期与长期。

一般来说，登录簿上每一价位的股票数量都是数万股，而“造市专家”每撮合100股便可以收取固定佣金，所以他们实际上是经纪人。基于自身利益考虑，他们当然希望推动价格以促使较多的单子成交，而且他们已经跟先知道各个价位所挂的买、卖单数量，至少就他们自己的登录薄而言是如此。

价格走势图中的明显模式，主要都是来自于交易所场内的专业活动。

根据我个人的看法，“艾略特波浪理论”太过主观，不适合运用于专业的投机活动。

投机的艺术是在中期趋势中买进与卖出股票、债券、外汇、商品以及其他交易工具。最理想的长期多头头寸，是建立在中期下降趋势底部的附近，这可能是空头市场的结束，或多头市场次级修正走势的转折点。

一旦熟悉这些准则后，你只要浏览图形，便可以很快地整理出适合买卖的证券、期货以及其他交易工具，并剔除许多太过模棱两可而不适合投机的对象。经过初步的筛选，你可以由较广的角度做进一步的研究，并挑选报酬潜能最高而风险有限的对象，并实际的投机。

第8章 失败可能来自于分析报告未提供的资料

许多年以来，我已经不再阅读任何分析报告了！

重点是：从事交易时，你没有必要知道每一项可以被知道的知识。事实上，你不可能知道所有的相关知识；如果你根据特定市场的知识交易，则你很可能因为一件你不知道或未曾考虑的事件而失败。

普通常识总是胜过无数的报告与数据。

我并不建议以这些复杂的技术模式做为交易的主要工具。然而，适量的技术分析工具却可以提供有效的帮助，因为它们可以辅助我们判定任何交易中的潜能与陷陷阱其是在股票市场中。我称它们为“辅助性”的工具，因为我绝对不会仅根据它们从事任何交易。相对来说，它们是告诉我“不可以做什么” ，而不是“可以做什么” 。我最经常使用的辅助性技术工具为：

• 移动平均（MA）；
• 相对强度指标（RSI）；
• 动能指标（震荡指标）； 唯有你掌握有利的胜算时，才投人资金，这便是投机的艺术。

移动平均线会将不规则的价格波动平滑化，并凸显趋势与趋势的反转。它们是经过钝化的指数，落后于最近期的价格波动。采用的期间愈长．钝化（落后）的效果愈大。详细研究各种移动平均线的资料，可能发现某些重复出现的模式，并根据这些模式判断未来可能的价格趋势。某些模式非常明确，可以用来做为股票与商品的买、卖信号。

我认为股单市场（个股与指数）最理想的移动平均线，是200天期（200个交易日相当于40周）的移动平均线。

戈登以两个简单的法则决定移动平均的买进与卖出信号：

• 如果200天移动平均线由先前的下降趋势，开始转为平坦或上升，而且价格由下往上穿越均线，代表主要的买进信号；
• 如果200天移动平均线由先前的上升趋势．开始转为平坦或下降，而且价格由上往下穿越均线，代表主要的卖出信号；

基本上，你必须体认一项事实，就如任何技术分析工具一样，移动平均的效能也会随市场情况的不同而改变。你的时间结构愈短，情况愈是如此。所以，你必须试探不同期间的均线，并寻找一个最理想的期间。当它们不再有效时。你便必须调整。

运用移动平均线时——或任何其他技术分析工具——最严重的错误便是对它产生一种执着的态度。换言之，你绝对不可以认为自己已经发现“终结所有法则的一项法则”；每一个市场都是处在不断变化的过程中，任何方法若未考虑这项事实，它已经触犯最根本的错误。

就交易法则而言，我的态度却相当务实。当它不再有效时，你便应该抛弃它。

相对强度是一支股票与一群股票成大盘指数之间的比率关系，这种关系也可以存在于一群股票与另一群范围更广的股票或大盘指数之间。

在所有条件都相同的情况下，你如果希望买进一支股票，你应该根据相对强度指标买进一支最强劲的股票。

我们还可以由另一个角度运用相对强度的观念，在上升趋势中，高价与低价都会不断垫高。所以，我会观察“道琼工业指数” ，指数创新高时，我会寻找在同一天或稍早也创新高的股票。

相对强度较高的股票，它们的上涨速度会快于其他的股票。

相对强度虽然是一种重要的辅助性指标，但我认为它的重要性尚不及移动平均。

运动中的物体具有一种称为动能（momentum）的性质，动能实际上是代表质量（mass）与速度的乘积。

可以将钟摆动能的模式，视为是一种理想化的市场行为，价格以某点为中心而上下振荡，而价格变动的速度始终不断变化；在图形中，顶部与底部的反转，则对应市场的顶部与底部。然而，钟摆有固定的质量与变动的速度，市场动能的质量（成交量）与速度（价格变动率）都不断变化。

我们无法以精确的方式衡量市场的动能，也无法利用它精确地预测市场未来的转折点然而，我们可以寻找一些高度相关性的市场动能，协助预测价格趋势朝变动。这类的最佳指标称为“振荡指标” 。

一个理想的振荡指标，会在市场趋势开始变动的同时或之前开始反转。

一般来说，市场外于上升趋势时，振荡指标也会随之上升。振荡指标愈高时，市场也愈呈现“超买”的情况。在理想的状况下，市场接近顶部时，振荡指标也会“迟缓下来” ；换言之，它会趋于平坦而做头。然后，价格开始反转时，振荡指标会向下，而且持续向下，直至市场接近“超卖”的情况，并出现类似于顶部的反转走势。一般来说，振荡指标的数值愈高或愈低时——相对于先前出现的其他高、低点而言——它们愈重要。

事实上，有时候你可以发现非常理想的相关性，几乎仅需要运用振荡指标便可以交易获利。我个人绝对不会这么做，我也不建议这么做；但这是可能的，我也相信有许多交易者便是如此。这种做法存在一个问题：你判断错误时，经常都是严重的错误。

投机者经常会运用过多的信息。我认为，你最好仅采用少数几个振荡指标，而且仅做为辅助性的工具，以确认或否定前一章讨论的主要趋势变动的指标。弗兰基．乔有一条交易法则称为“KISS” ，它代表“KEEP IT SIMPLE，STUPID！ ” （保持单纯，笨蛋！ ） 。这是一位“专家中的专家’ ”提供的建议。

纯粹的技术分析与纯粹的基本分析，根据我个人的经验判断，这两种纯粹的学派都很难获得稳定的绩效。

个人采用折衷而偏向技术分析的方法。

基本分析者认为，长期来说股票价格取决于三项因素：股息收利率、盈余能力以及个别公司的资产价值。换言之，任何股票的价值都是取决于这三项本质上的因素。我认为这种主张存在一个问题，它完全忽略价值的主观性质。唯有当股息收利率、盈余能力以及资产都必须直接反映在市场的集体判断中，如此基本分析学派的主张才有效。事实上情况并非如此。

我经常喜欢把一个观念表达为一个简单的句子，“如果股价下跌，必然有下跌的理由！”你通常不可能在市场之前，发现价格低估的股票。

在两支股票中选择时。假定它们在其他方面都非常类似，我会依赖一些基本面的其他考虑因素做最后的决策：

• 对于两份多头气势相同的走势图，我会选择低本益比的股票；
• 考虑买进的时候，我会选择信用扩张程度较低的公司；信用扩张程度愈严重，越容易受到银根紧缩的影响；
• 不论买进或卖空，都必须有足够的市场流动性；
• 股票市场中的某些投机者会判断一家新上市公司或已上市公司提供的产品或服务，是否可以受到市场的接受。这种情况下，股票市场的交易者可能会判断错误，或是低估消费者的需求，或是高估产品的吸引力；

第9章 世界真正的运作方式：经济学的基本知识

经济学家都是具有怪僻的人，他们试图解决无聊而复杂的难题。经营企业或从事任何行业，我们都很难发现它们与经济学理论之间究竟有什么显著的关系。然而，如果你希望在金融市场中交易获利，把经济学视为是无聊的东西而搁置一旁，可能是一种致命的错误。你必须了解，经济学家的理论设计，以及政府官员与国会议员对于经济问题提出的解决方法，将决定经济活动的长期发展，并主宰价格的走势方向。

我们的经济是根据市场原理运作，但舞台的布景是由政府决定——布景随时可能变动，这便是关键所在。

成功的投机与投资，都需要具备经济学的知识；任何有效的市场预测系统都必须以它为基础。

在自修的过程中，我发现大多数大学传授的经济学理论都违背主要经济学家的思想原则，我发现凯恩斯经济理论中的根本矛盾，并在“现代奥国经济学派”中发现正确的经济原理。于是，我开始了解如何利用政府的泡沫行为获利，在通货膨胀的初期进场，并即早离场；泡沫破裂时，我已经安然落地，并准备进场收拾。

我不认为你需要接受正式的教育，取得金融交易活动需要的经济学知识。事实上，我曾经鼓励一位非常优秀的年轻人不要上大学，并提供他一个交易员的工作。我告诉他，在市场中学习，他的收获将远胜过大多数大学教育。通过观察与经验，他将学习这个世界真正的运作方式，而且很快成为一位优秀的交易员。

凯恩斯在他所谓的“新经济学” 中，正式给予这些经济谬论类似于科学的地位。他让政府取得合理的根据，干预自由市场，控制货币与信用的供给，并采取不负责任的赤字预算与通货膨胀的政策。除了极少数的例外，学术界将这些谬论视为是经济学的公理，并进一步将它们发展为极端复杂的体系、术语、符号以及数学方程式。难怪大多数人将经济学视为畏途，或一门沉闷的学问。

如果你觉得经济学非常沉闷或艰深，这一方面是因为政治家与学术界多年来不断主张，我们的社会与市场间的交互运作太过复杂，不适合于一般人自行处理。他们认为，现代社会的“复杂经济议题”需要相互权衡，必须在“理想”与“现实” 之间取得平衡。

他们酝酿出一种普遍的见解，唯有政府——在无数人员、高薪顾问、众多的委员会与官僚机构的协助下一才有能力在考虑全国的分歧与利益下，寻找一个正确的“妥协之道” 。

我仅提出一个忠告：“不要让他们愚弄你！”如果你每个月都可以让支票帐户保持平衡，并了解不能永远以债养债，则你对于经济学的了解已经远超过大多数政府决策者。然而，如果你具备正确的知识，可以利用这些碎片套入你自己的拼图；你可以将政府的非理性行为，转变为银行帐户内的钞票。

由于政府对于市场的干预，较其他任何因素都会造成更大的价格波动，所以你必须了解政府的政策如何影响市场。

知识的多寡并不重要，重点在于知识的素质与有效性。

美国人民被诱导而认为，世界上并无所谓的绝对正确与错误——一切都仅是相对因素之间的平衡；生命是一种非常复杂的过程，所以应该把经济政策交由“专家”处理。

经济学是一门研究人类某些行为的学问。根据经济学家米赛斯的定义，“它是一种科学。研究如何运用手段达成既定的目的……它并不是讨论有形的事物；它的对象是人类，他们的意义与行为。 ”

经济学的根本重心仍在于个人，因为社会仅不过是个人的集合。

就群体而言，维持生存可以运用的基本方法也完全与个人相同。唯一的差异仅在于生产与交易活动的复杂程度。就个人单独而言，交易是从事某项活动而放弃另一项活动，交易的代价是以他个人的时间与精力表示。

一笔交易中，每一方都会以价值较低的物品交换价值较高的物品。交易涉及个人的判断，每个人都会评估交换品的价值。评估价值的程序必然具有主观的成分；换言之，这取决于个人的特定偏好、判断、价值观与目标。

由于价值具有主观的性质——人们对于价值的判断不同——这使人们具有交易的欲望与动机。

许多个人之间的互动；社会将通过自由的结合而提供生产与交易的场所，这便是市场。

人们根据供、需原理而自愿交换时，便是以市场做为交易的场所。这项定义同时适用个路边摊与“纽约股票交易所” 。虽然交易的系统可以简单或复杂，但都适用相同的市场定义：市场是由一群从事交易的个人构成——他们基于自身的利益而试图交换财产。 货币仅是一种具备“交换媒介” 与“储存价值” 的产品，它就如同任何其他的产品与服务一样。必须受制于供、需的原理。

信用是一种较复杂的货币形式。信用是市场创造的货币，它让原本未被利用的储蓄得以发挥功能。

财富是累积可供消费的产品与服务。唯有一种方式可以创造财富：生产多于消费。

自由市场经济是人类创造的制度，它奠基于一种观念，人类具有独立而理性的思考能力，他们能够维系自身的生存。它虽然是人类创造的制度，却是自然产生，它是个人在社会结构内理性行为的自然结果。政府并未创造市场；它们以强行的干预破坏市场。

如果希望预测未来的经济政策，你必须了解政府可以运用的政策武器，以及主要当权者的个性与意图。

政府干预对于经济造成的影响，将受制于市场原理。一个简单的原理是：价格控制会造成供给缺乏，价格补助会造成供给过剩。

法定最低工资向上调整，这将造成速食店与零售商店的获利能力降低，并迫使某些店面歇业或裁减员工。自动化设备将趋于更普遍，因为劳工成本提高使它更具有使用价值。年轻人与无特殊技术的劳工将出现更严重的失业，而政府的失业福利支出将增加。政府“假借照顾之名”的行为又将增添国家的困境。政府的干预无法回避供、需的法则；它仅会胡乱更动天平两边的砝码。

经济学的重心，首先必须摆在个人单独的行为，其次才是在社会结构内来研究个人的活动。适用于个人的原理也适用于任何团体或整体社会。正确的经济学原理，必须假设人类是独立思考的个体，并追求自身的福利。

对于交易者、投机者与投资者来说，市场预测绝对必须仰赖周祥而正确的经济学知识，尤其是如何评估政府干预行为对于价格走势的影响。

如果善于把握，机会将是无限的；如果忽略它们，机会将消失。一生命中充满许多机会。财富并不是在于赚钱，而是使人们能够赚钱。成功是来自于生产而不是破坏。

某些有影响的民间组织，谴责过度生产。他们认为，人类由于“过度生产”而愈来愈远离“自然的境界”并谈论某些偏远地区的人们仍然采集食物而过着“自然就是美” 的生活。

我实在不了解何以人们认为河狸所筑的挡水坝是自然的景观，而纽约的摩天大楼便不是——两者都是动物根据天性创造的建筑。

我非常谨慎地提出生产的定义，它是泛指具备即定目标的所有活动。有一种相当普遍的经济观点认为，唯有创造有形物品的活动才属于生产。许多经济学家将产业划分为生产部门与服务部门。似乎服务业并不具备生产性。

他们认为，服务业仅是扮演重新分配的功能，不是创造真正的财富。这是非常短视而错误的见解，它们来自对于经济价值与财富观念的误解。

可以满足需求的任何东西都具有经济价值，如果相当数量的个人想要某种东西，并愿意支付对应的经济价值作为交换，它便具有市场价值。

那些拥抱变动、不断提升知识的人，才可以成长—一包括经济与个人的成长。持续的思考、学习与生产，这是获取自尊与自我价值感的基本必要条件。

生产是生存的必要条件，储蓄则是经济成长的必要条件。为了累积财富，第一步骤便是生产的数安必须超过立即的消费。其次则有两种可能的选择。将剩余品储存起来以供未来的消费，这称为单纯的储蓄；或者，被储存的产品可以用来提升未来的生产力，或用来维持某些较费时间的生产活动，这称为资本储蓄或资本累积。

总之，储蓄是取决于放弃目前消费以换取未来更高报酬的能力与欲望；它是为了换取明天的成长，选择今天不消费。

在文明进步的每一阶段中，我们都继承前人的知识，并加以改进。这也是促进成长的一种储蓄形式。整个程序是建立在前人的准备工作上，以及个人的创造力。

如果我们的祖先没有将种植小麦与制造面粉的知识留传下来；如果人类犹如其他动物一样，仅是单纯的消费者，目前的文明便无法存在。唯有通过产品与知识的储蓄，投资与成长才有可能。由社会发展的原始层次上观察，我们很容易了解储蓄是投资的基础。然而，在复杂的市场经济内，我们很难体会两者之间的关系。例如，一家工厂借款投资较有效率的新设备时，我们很难由这项行为中察觉储蓄的功能。事实上，类似于凯恩斯之流的经济学家，说服（或至少提出理由）其他具有影响力的经济学家与政治家，生产与储蓄并不是经济成长的必要条件。

请留意，货币是一种商品，它就如同任何其他商品一样也受制于供、需的原理。货币供给量减少时，它以其他产品表示的价值便提高。如果未考虑货币的购买力，财富不能以货币的数量表示。

物价下跌的现象被视为是奇观，因为我们已经习惯于政府采用的通货膨胀货币政策。然而，如果你将货币看待为一种商品，上述的现象便很容易理解。

我们政府的支出与货币政策，总是摆荡在两个相互矛盾的行为之间，先是以宽松的信用政策驱动通货膨胀的繁荣，接着又以紧缩货币与信用的手段控制通货膨胀，于是又造成经济衰退。

多年以来，储蓄都被视为是储藏，但储藏实际上是一种相对罕见的行为，通常并不会对整体经济形成真正的伤害，顶多是造成自己的损失而已。

储蓄是信用扩张的基础。信用是加速资本财投资的燃料。资本财的累积则可以加速经济财富的成长率。然而，不论任何时候。贷款被“一笔勾销”时，迟早某个人必须以某种方式完全承担储蓄的损失；换言之，物品被消费而没有重置。

有关政府的借款，以及政府担保的纸币与贷款，其中并没有什么神秘之处。政府发行债券或国库券时，这是购买者延迟消费而让政府消费，但政府承诺未来予以清偿。

如果政府选择以印制钞票的方式清偿债务，通货膨胀会导致美元贬值，这是另一种形式的税金。

第10章 繁荣与衰退：谁拿唧筒？谁拿刺针？

以扩张信用带来的经济繁荣，绝对无法避免最后的崩解。唯一的选择仅有：自愿放弃进一步的信用扩张而使危机较早到来，或是稍后等待整体货币系统的全然瓦解。

18 世纪以前并无所谓真正的经济循环。以往虽然有经济萧条的现象，但它们的起因都非常明确。或者是为了筹措战争的经贸，或者是为了供自己随意的挥霍，国王会派遣他的卫队四处征收税赋。这些行为将冲击人民的“正常商业活动”，并导致经济衰退。

然而，大约从 1750 年开始，工业化国家的经济活动出现重复发生的循环波动，它们的起因并不明显。

当时的基本看法可以分为两个学派。 一是 “重商主义者”，他们认为经济活动的循环波动，起因于市场经济内部的某些因素。

另一个学派是以理嘉图为首的古典经济学派，他们是分析纸币与信用扩张对于贸易的影响，并以此解释经济循环。

不幸地，内部学派赢得胜利，后来并形成凯恩斯经济学的独霸地位，这套经济学目前仍以各种不同形式主导世界的经济思想。所以，世界上主要工业国家都采用部分准备金的中央银行体———也因此无法避免繁荣与衰退的经济循环。

信用扩张立即的结果是投机性的繁荣。商人们大量举债而买进国内、外的商品，国内产业大幅扩张，进口增加，建筑业热络。

经济衰退持续一段时间以后，经济活动趋于迟缓，社会要求政府必须提出“某些对策”。虽然市场已在调整。但某些自以为是的经济学家配合政府提出复苏经济的计划。

毫无例外地，这些计划会呼吁停止以通货膨胀的方式发行货币，平衡政府预算、减少政府赤字（如果有的话），稳定本国货币相对于外币的价值。但是（永远有一个但是），为了达成这些高贵的目标，政策上必然需要以某种形式干预市场的自由运作，最后又出现新的信用扩张，于是又是另一个繁荣／衰退的循环。

中央银行的信用扩张，何以必然造成繁荣／衰退的循环呢？简单地说，它会不当地配置资源，混淆经济计算；结果，或者必须像吸食毒品一样，以愈来愈强烈的信用扩张预先防范不可避免的后果；或者，经济将趋于冰冷——经济衰退或萧条、然而，如果希望真正了解其中的发展，则需诉诸经济学的基本原理；你必须了解信用扩张对于基源利率的影响。

基源利率的定义，它是目前物品与未来物品在价值上的比率。

市场毛利率是由三个成分构成：基源利率、企业家成分与价格升水。

以最简单的方式来说，基源利率是市场评估目前消费相对于来来消费的主观价值，企业家成分是债权人根据其对于债务清偿信心所做的加码，价格升水是债权人根据其对目前与未来之货币购买力预期变动所做的加码。

造成经济循环的原因并不是过度投资，而是米赛斯所谓的“不当投资”。

在中央银行信用管制影响下的市场中从事投机活动，你必须能够辨识“繁荣／衰退循环”的发展阶段。为了具备这项能力，你必须了解各种不同形式的信用扩张。

联储最大的权力基础在于“管理银行信用与货币的流量”；简言之，这是以通货膨胀或通货紧缩的方式，控制货币与信用的供给。

在银行发展历史的早期．放款者发行的金本位或银本位银行纸市数量，可以超过它们实际持有的黄金或白银。只要大众相信发行机构随时有能力以硬币兑换纸币，银行可以创造纸币（信用媒介） ，这些纸币在市场中普遍被视为是交换的媒介。

在“联邦准备体系” 内，基本原理也完全相同，但有一项重大的差异——除了政府宣布为法币以外，没有任何东西支持美元。这是一种不可兑换的货币系统。美元的价值完全取决于市场对于其购买力的信心，货币购买力最后则取决于通货相对于市场中其他产品与服务的供、需关系。

在贵金属本位的制度中，相关金属的数量可以限制纸币的发行。在不可兑换的货币制度中，联储则是以法定准备控制货币的发行数量。

法定准备是指存款机构的准备金负债必须提列一定百分率做为准备金资产。

例如，如果准备率为10%，银行体系内每增加一美元，所创造的新货币为10。

联储买进政府证券时，在帐面上创造买进证券所需的货币一一这仅是以自己的名义开立一张支票。这笔新的资金于是进入银行体系内，并增加银行体系的准备金资产。准备金资产增加的部分，可以通过信用扩张增加货币供给，货币供给的最大潜在增加数量。相当于准备金的增加部分除以准备金比率的平均净值。

准备金不足时，银行或放款机构有两种解决的方式：在短期的基础上，借取其他机构的超额准备；或者，可以向“联邦准备区域银行”的贴现窗口借款。

借款银行扮演“中介的角色”以较低的利率向贴现窗口融通，然后以较高的利率放款。

任何的公开市场操作一一联储买进或卖出政府征券一一都会以一美元对一美元的效果影响银行体系内的准备金数量；买进会增加准备金，卖出会减少准备金。

如果财政部发行的债券是卖给一般民众，并以此筹措资金来融通赤字，资金是由一般民众的手中转移至政府。然后，通过政府的支出，资金最后还是回流至一般民众的手中。除了财富重新分配以外，上述的程序基本上并不会导致通货膨胀——发行债券并未直接创造新的货币。

如果财政部发行的债券是直接卖给联储，债券的款项是以“印制钞票”的方式支付————联储在“财政部”的帐户中登录一笔存款， 它便拥有公开市场操作的筹码了。这种程序显然而直接地具有通货膨胀的效果，但这并不是经常的作业方式。赤字支出会以一种更微妙的方式引导联储的通货膨胀政策。

任何市场的长期价格趋势最终都是由市场力量——供给与需求——决定。然而，不论任何市场，在供给与需求的方程式中，一部分都是货币与信用的供给与需求。不论是股价指数、个股或商品，联储与政府的财政政策都会明显影响货币与信用，以及价格趋势。我最大的交易胜利，来自于我能够预测政府政策的结果（当然还需要配合其他的方法）。然而，我最大的失败，发生于我假定政府会采取合乎理性的行为。

绝对不可以做多政治家——而且联储是由一群政治家构成。

经济循环是信用扩展与收缩的结果，这是因为我们采用不可兑换的货币制度。而由联储以独占的方式操纵货币政策，以及政府政客们玩弄的财政政策。

只要政府继续控制货币政策，必然有繁荣与衰退。而且，只要有繁荣与衰退．投机者就有机会在价格上涨与下跌的过程中赚钱。

我是自由市场经济最坚决的信徒，但如果我们改采金本位制度，并取消联储的组织，我大部分的知识将全然无用。然而，不幸地，我恐怕无法目睹这种情况发生，至少在我的有生之年是如此。

联储的政策与政府的财政政策明目张胆地违背经济的基本原理时， 根据相关的经济学基本原理判断，你的结论应该正确。之后，问题仅在于时间的掌握——市场需要经过多久的时间才了解所发生的一切，并对政府错误政策的影响产生反应。

第11章 衡量风险以管理资金

股票市场的风险可以根据客观的方式衡量。

事实上，在股票市场中确实能够以计量的方法衡量风险；有方法可以判定市场上涨X%与下跌Y%的机率。它不是一种“系统”；它是一种一致性的方法，衡量当时市场趋势持续发展或反转的可能性。运用这种方法，投机者或投资者无需再仰赖变幻莫测的主观“价值”判断，而改采客观的方式衡量风险。

我跟进时，我的考虑重点是相关的风险。风险涉及机率，机率涉及胜算。胜算有两种形式：或是专业好手的主观判断，或是根据有限可能性的统计分析计算机率，然后再以机率衡量胜算。

赌博是盲目承担风险。投机则是在掌握有利胜算的时候才承担风险，这便是赌博与投机之间的根本差异。

大多数帐户经理人买进股票时，都是根据某一组合的阿尔法系数与贝塔系数，再配合其他的相对性指标，例如：本益比、帐面价值与殖利率；而他们称此为“风险评估”。

如果以价值做为投机或投资的主要工具，它应该是一种客观而静态的概念。价值蕴含着评估价值，这是由个人心智决定。某项东西的价值如何，完全由市场中的个人决定它的价值。价值是一种变幻莫测的东西。

让我们考虑“买进并持有价值”的概念。这种观点必须面对一项事实——唯有市场才可以判断价值。例如，IBM“价值”的典型代表。然而，如果你在1983年1月或以后买进这支“蓝筹股中的蓝筹股”，并持有至1989年11月份，你将发生亏损，这段期间是本世纪股票市场的第三大多头市场！为什么要“持有价值”而投资下跌中的股票呢？为什么在你可以赚钱的时候而忍受这些痛苦呢？ 金融市场每一种传统方法，都不能解答一个单纯而根本的问题： “市场维持目前趋势的胜算有多少少？”换言之，目前做多或卖空的风险如何？阿尔法系数、贝塔系数、价值、本益比、收利率、帐面价值一一这些指标都有的功能，但都是次要的考虑，首要之务在于判断市场趋势的最可能方向。最重要的是建立一种衡量市场风险的标准。

为了衡量某项事物，你首先必须建立一种标准的参考单位，然后才能通过比较来计算数量上的关系。

风险/报酬比率 = （买进价位 - 出场价位）/（目标价位 - 买进价位）

你的市场判断必须尽可能根据宽广的知识，结合所有知识评估未来事件。评估股票市场的风险时，你应该回答下列何题：

• 长期趋势如何？它是处于上升趋势、下降趋势、狭幅盘整或趋势正在变化中？
• 就历史资料考虑，目前长期趋势的期限与幅度如何？它是处于初期、末期或中间阶段？
• 就历史资料考虑，目前的中期趋势如何？
• “道氏理论”对于目前的行情有何看法？是否存在背离的现象？成交量是否有明显的变化？行情宽度是否配合趋势发展？
• 移动平均的情况如何——应该买进、卖出或持有？
• 根据振荡指标显示，行情是处于超买、超卖或中间的阶段？
• 经济面的情况如何？通胀、汇率、消费者心态、强劲产业等等；
• 是否存在可供运用的重大谬误现象，尤其是行情发生变动的时候？

水远有你想不到的事情会让你发生亏损。

然而，交易者发生亏损最常见的理由，则是未遵循交易守则，认为“这一次” 例外。如果你了解交易守则，而且——更重要地— —了解它们存在的理由，这是一种几乎可以全然避免的错误。

它最主要功能是克制你的情绪。假定你已经具备建立头寸的必要知识，其中最困难的部分是以正确的方法执行交易。这便是交易守则的功能。

交易守则的宗旨，是在人性的许可范围内，尽量以客观而一致的态度交易。如果没有交易守则，你的愿望可能主导交易决策，在市场交易中，你的愿望十之八、九无法实现。

交易守则：

• 根据计划进行交易，并严格遵守计划； 在任何交易之前，你务必要知道自己的目标，以及打算如何达成目标。这不仅代表你必须了解风险／报酬的关系，而且还必须界定市场可能发生的所有状况，并拟定相关的对策。 在交易的过程中，思绪混淆是你最大的敌人；它会造成你的愤怒与情绪激动。根据定义，思绪混淆来自于无知，不了解当时的情况究竟是怎么回事，不知道如何反应。 拟定交易计划时，首先必须决定你的时间结构。 上述决定可以让你了解应该专注于什么趋势，以及如何根据相关趋势设定停损。

• 顺势交易，“趋势是你的朋友”； 这看起来虽然很简单，你却很容易违背。 务必知道你是根据什么趋势交易，并了解它与另两种趋势的相关性。 判断趋势反转的价位。价格触及反转价位时——立即出场！

• 在许可的范围内，尽可能来用停损单； 建交头寸之前，你应该预先决定市场证明你判断错误的价位、对于许多交易者来说，行情触及预定价位时，认赔出场是最困难的动作之一。你可以利用停损单减少这方面的困扰。

如果你的交易量很大，你仅能使用心理停损。如果你预先递入一张大量的停损单，场内交易员会想尽办法触发你的停损。

• 一旦心在怀疑，立即出场！ 评估自己的头寸时，你持有的每一个多头头寸，今天都应该是个买进机会，你持有的每一个空头头寸，今天都应该是个卖出机会。换言之，如果你不具备信心，绝对不应该建立头寸。情况开始发生变化而胜算不断减少，怀疑与不确定感始终环绕在你的心头，则应该结束头寸。但如果每建立交易头寸，你便心存不确定感与怀疑，则你应该离开市场！如果你对于交易不具备信心——至少在大多数时候——你根本不适合从事交易。习惯性的恐惧与怀疑，将严重伤害你的生理、情绪与财务状况、这没有什么值得羞耻之处；这只是一种不适合交易的个性。

• 务必要有耐心。不可过度扩张交易； 每一种市场指数、个股与商品，都有其独特的步调、韵律与性质。唯有你熟悉市场的情况时，才可以考虑交易，而且你必须等待适当的机会：如果你判断正确，获利潜能很高，如果你判断错误，则损失有限。耐心地留意观察，当你掌握有利的胜算时，断然采取行动。 如果你仅是交易自己的帐户，而且交易的时间结构很短，则应该把股票的种类局限在十种以内；最重要的理由仅是单纯的注意力问题。对于大多数人而言，同时考虑五种不同的事物，已经是严苛的挑战了。

• 迅速认赔 让获利头寸持续发展； 在所有的交易守则中，这是最重要、最常被引述、也最常被违反的一条守则。如果你是根据1：3的风险／报酬比率交易，一般来说．每一次的获利可以抵上三次的损失。

• 不可让获利头寸演变为亏损。或者，尽可能持有必然获利的头寸； 建议每当风险／报酬比率成为1：2时，你应该将停损点（或心理出场点）调整至成本之上，而持有必然获利的头寸。就某个角度来说，这个头寸的风险／报酬比率已经是0。

• 在弱势中买进，在强势中卖出。应该以买进的意愿来同等对待卖出； 如果你以中期趋势投机，提升获利潜能的方法，是在小涨势中卖出，在小跌势中买进。

• 在多头市场的初期阶段，应该扮演投资者的角色。在多头市场的后期与空头市场中，应该扮演投机者的角色； 在空头市场中，投机是唯一的明智之举。

• 不可摊平亏损——亏损头寸不可加码； “摊平亏损”仅是一种试图避免承认错误或期待解套的借口，而且是在不利的胜现情况下；

• 不可仅因为价格偏低而买进。不可仅因价格偏高而卖出； 不可以存在这种心理： “这已经是历史低价，它不可能再跌了！ ”或“这已经不可能再涨了，我必须卖出！ ”除非你见到趋势发生变动的征兆，否则趋势持续发展的机会较高。

• 只在流动性高的市场中立易； 在商品与外汇的期货交易中，仅选取最近月份的合约，在股票与选择权中，选取成交量大而交易活络的个股。

• 价格变动迅速时，不可建立头寸； 不可根据特殊情报交易。换言之“顺势交易，而不是顺着朋友的意见”。另外，不论你对于某支股票或某个市场有多么强烈的感觉， 也不可以提供免费消息或意见。 不妨由几率的角度思考，在数以万计的市场参与者之中，你的朋友知道某项全世界都不知道的消息，你认为这种可能性有多大？

稳定的赢家几乎绝口不提他们在市场中的活动细节，但稳定的输家则会“向每一位听众说明他们在市场中的一举一动，甚至于以强迫推销的方式吹嘘。”就心理层面而言，人们迫切地希望提供特殊消息，他们可能是在寻求认同与赞许。他们绝对不是为你着想，这点是可以确定的。所以，有人向你推销特殊消息时，我建议你说，“不客气，谢谢，我不需要。”

闻到小道消息即将飘过来时，赶快说 “对不起，我要上洗手间”，然后你整个晚上尽可能回避他。你不可以听信特殊消息；同理，你也不可以提供特殊消息。帮助朋友当然是一种可贵的感情，但如果你有朋友从事交易，你们仅该就一般的看法交换意见。如果你真希望帮助朋友，务必不要提供建议；你的朋友也有大脑——让他或她用自己的大脑。

没有任何东西可以替代个人的判断。如果你没有信心根据自己的判断交易，不要交易。顺势交易，而不是顺着朋友的意见。

• 永远得分析自己的错误； 一般来说，错误并不是源于无知，而是恐惧：恐惧犯错、恐惧遭到羞辱、以及其他等等。你若希望提升自己的交易境界，则必须克服恐惧；若希望克服恐惧，首先必须承认你有恐惧感。

• 务必提防“错误的并购消息”；

• 如果一笔交易的成功与否，必须取决于交易指令的正确执行，则不该从事该笔交易；

• 必须保有自己的交易记录； （防止经纪商记错账）

• 了解、并遵守法则；

没有任何人可以永远处于 100%完美的状况。根据我的估计，如果你实际上可以保持85%的平均水准，你的表现便相当不错了。以100%来准备，但85%便可以接受；这便是现实。

在我提出的所有内容中，存在一个共通的脉络，便是我认为最基本的知识与原理。我想如果你可以运用这些基本的概念，发展出自己独特的交易风格，这些知识也将适用于你。

如果你明确界定自己的交易哲学，并严格遵守，你在交易过程中可以掌握重心，避免脱轨。特定而言，如果你可以保障交易资本，维持稳定的获利，不刻意追求全垒打，你可以避免大多数交易者一败涂地的下场。 如果你研习“道氏理论” ，你对于市场———所有市场——一行为的领悟将不是其他理论所可比拟。你将了解。市场活动基本上是一种心理现象。无法由绝对的角度衡量，但在几率的层次上却有高度的可预测性。

如果你了解何谓趋势，它们何时发生变化，你所具备的知识可以节省许多无谓的探索。你可以避免随意进、出市场、并掌握顺势操作的决窍。

如果你仅采用少数基本的技术分析工具，你可以避开上多数技术分析者陷入的困境——过多指标造成的无所适从。

如果你了解经济学的一些基本原理，包括货币与信用如何影响经济循环，你可以预测市场如何反应政府的干预政策，并从中获利。

如果你了解如何管理资金，根据合理的风险一报酬关系从事交易，你永远不会被市场三振出局。

如果你可以严格遵循交易守则，就能够稳定达成你的交易目标——这是优秀交易者的典型特质。

我深人研究心理学，阅读200多本相关的书籍。

第二篇 迈向成功的决心：情绪的纪律

学习的对象毕竟不是我们是否失败，而是我们何以失败，并如何根据失败改进，汲取我们过去不会运用的知识。就某种微妙的层次来说，失败即是胜利。

事实上，本书的宗旨是协助你达成真正的成功，而不仅是赚钱而已，因为达成经济目标与成功的人生，两者之间存在相当大的差异。

名与利并不代表成功。对于每一个领域内的每一个人，成功都不是来自于某项特定的成就——它是一种生活的境界。

你如果希望成功，则不仅必须有长期的目标，也要有短暂时刻的目标；每一个目标都应该相互关联，并结合为一个生命的宗旨 ——快乐而充实的生活。 ”

成功必须具备目标，如果缺乏明确的目标，就无法汇集精力，无法拟定计划，自我提升的努力将失去焦点。

财富虽然可以提升人们的生活，实际上却经常造成破坏；理由是缺乏自我了解。

第13章 史波克症候群：理性与情绪之间的战争

差别并不在于智慧与知识，而是在于执行知识的意志力。

最困难的部分并不是知道怎么如何做；而是下定行动的决心，并坚持下去。我们拟定决策时，通常至少有两种以上的选择。后续的执行之所以困难，是因为我们对于选择仍然处于三心两意的冲突中。这种冲突的来源与性质究竟如何呢？即使我们知道应该怎么做时，何以经常还是难以实际去做呢？

我们对于任何事物的情绪反应，取决于潜意识在既有的知识范围内如何评估该事物。判断与反应的速度非常快，远甚于意识的作用。

如果想获得理想的交易绩效，你必须：

• 建立目标；
• 取得市场的相关知识；
• 界定有效的交易守则；
• 严格遵循交易守则而执行上述三者；

纪律是一种态度，使行为可以完全依据一套既定的法则或原则，情绪是一种与生俱来的功能，取决于我们的价值观与信念。严格来说，情绪不能够被直接训练，而情绪上的纪律并不适用了情绪本身，适用于我们如何处理它们，如何以思想与行动回应情绪。经过持续的练习，情绪的纪律将成为一种习惯，使你可以处理情绪而不至于迷失在情绪之中。经过持续的练习，情绪的纪律可以协助我们营建自信心，并控制自身的行为。

我们共有的一个核心问题：情绪与理性的冲突。为了确保情绪具有正面的意义。我们必须通过情绪的纪律，排列与整合情绪的反应。否则，情绪与理性将处于持续性的冲突中。忽略或试图压抑情绪，你造成的内部冲突在心理上与生理上都将构成严重的伤害。心理上，情绪的冲突将直接造成心理的负担。生理上，情绪反应造成的压力将导致失眠、高血压、胃溃疡、疲倦或其他更严重的伤害。将情绪的纪律视为一种持续的程序而不断练习，你可以控制自己的心智，并培养决断力，同时也可以降低情绪冲突的程度与频率，这不仅对交易重要，也是一种积极的生活方法。这是我知道唯一的方法，可以促使身心的一致性，并持续滋长自我的尊严。改变情绪的反应，需要通过长期的自我反省，诚实地面对自己，而且在放弃某些珍贵的价值时，必须愿意承受相关的痛苦。

第14章 成功之道

我认为，身为交易者、投机者与投资者，如果希望在金融交易中获致稳定的成功，需要具备一组个性上的特质：

• 第一，必须具备有根据的自信心，相借自己的心智可以学习真理，并由正面的角度运用在生活中的每一个领域。
• 第二，必须具备自我的动机与决心,有能力与意愿将时间与精力花费在交易的知识上，并学习如何交易。
• 第三，必须具备知识上的独立性，面临各种不同的见解时，可以根据事实自行判断。
• 第四，真诚地热爱自己的工作，体认最大的报酬来自于工作过程的本身，而不是工作得到的名与利。

缺乏自信，你将永远处于恐惧犯错的情境中，这种恐惧感迟早会令你无法思考或拟定决策。缺乏自我的动机与决心，市场中的剧烈竞争将会活生生地吞噬你。缺乏智识上的独立性，你将迷失在变幻莫测的意见浪潮中，并陷入金融的漩涡内。缺乏诚实面对自己的能力，你的愿望将取代现实，你将发现自己不是根据事实拟定决策，而是根据自身的愿望与期待。缺乏对于工作的热爱，你的工作将变得沉闷无趣；你将丧失持续工作的动机与力量。

看看那些成功而快乐的人。他们最大的特征是热爱他们的所做所为。看看那些两眼空洞而缺乏精力的人，每天都在非常不情愿的情况下挣扎地过日子。任何人在任何领域里都可以拥有个人的成就感，以及满意的经济成就，这便是我所谓的成功。成功是一种生活的情境——一种活着的感觉。成功是一种变动；它是以目标为导向的一种动态行为程序，以不断追求个人的成就、快乐与成长。成功来自于自我创造而不是给予。生物的每一项活动不是自我助益，便是自我破坏。人类也是如此，却有一项重大的差异：有关目标与活动的自我助益与自我破坏，我们每一个人都必须独自判断与界定其间的差异。

我们采取的每一项行动，直接的刺激都是来自于潜意识而不是意识。

相同的程序不仅适用于生理活动，也适用于心里活动，包括思想与情绪在内。每天早上我观察价格走势图时，大多数的思考与分析都不是在意识的层次上运作。我拿起资料，然后告诉潜意识，“看看这个，你有什么意见。” 观察价格走势图时，我立即知道我的看法，以及对于行情的结论；我虽然可以将它们表达出来，但这些看法与结论都是在潜意识中形成。这犹如 2＋2＝4 一样：我碰到这类问题时，不需在意识中重新回忆加法的运算法则；相关的知识已经整合进入我的潜意识中。

在任何时刻，你并不需要全然控制思考的程序；这基本上是一种自动化的程序。

你的动机——驱使你采取行动的信念与价值观——已经摆在你的潜意识心智中。你或许觉得你可以控制自己的行动，但实际上你可以自由控制的范围相当有限。

不论你的嗜好是什么，你在从事这些活动时，感觉如何？这些活动通常不是都很轻松，甚至于让你感觉精力充沛吗？你是否觉得，你的意识没有在思考而由潜意识接管一切时，你的表现通常最理想？你是否希望在大多数情况下都能保持这种境界？

我们全心投人某项生理或心理的活动时，意识认知与潜意识心智会相互协调而整合。

你全心投入某项活动时，便拥有最高度的动机。

辨识局限性与破坏性的价值观与信念，排除它们。

采纳崭新而有益的价值观与信念。

排除那些造成局限性情绪反应的潜意识联想，代之以崭新而有力的联想。

第15章 改变才能坚持

成为一位成功的交易者，必须保持一种心态；遵循交易守则代表快乐，违背交易守则代表痛苦。成功的精义是控制生理与心理环境的一门管理艺术。

务必记住，目的是达成一种心智状态，使追求目标成为一种快乐——而不是痛苦——的程序。

我们可以运用三项基本工具达成此目标：生理的躯体、意识与自动运作的潜意识。

维系任何状态都需要耗费精力，就如同设计不佳的机械将耗费较多的能源一样，处于沮丧与挫折的心境中也将耗费较多的精力。 不快乐与不满意会造成额外的工作； 它浪费精力, 抑制欲望；对你的身体会产生负面的影响。

情绪是潜意识价值判断的一种生理与心理的反应。然而，由相反的角度来说——换言之，身体的改变也可以影响你的情绪。

你的食物与运动，你如何运用与对待你的身体，都是重点所在。

如果心智中存在某种联想，阻止你采取积极的行动，你可以运用身体打断这种联想。

心情处于低潮的时候，我就看不见机会，反应不理想，缺乏信心。

你必须保持敏锐而专注的精神，才能够做好工作。情况不理想时，你必须以身体的动作振奋自己。

觉得疲备或蒙受压力的时候，通常你最不想做的事情便是运动。然而，这个时候，你知道你必须站起来，穿上运动服，到户外或健身房，然后运动。

陷入低潮时，你必须中断那些让你陷入低潮的模式，运动便是最佳的方式之一。

你可以利用身体的活动中断旧有的模式，建立新的联想，但如果你想把这些新的联想真正深植在潜意识中，你必须以信念与价值观支持它们。

如果你能够进入专注的境界，你的意识将全然指向市场，远离生活的其他问题。这种情况下，你将“感觉”市场的走势方向，你将“听见”来自潜意识的指令。

你必须根据自己拟定的交易法则，评估潜意识所做的判断是否有效。如果潜意识的判断确实有效，则交易。否则，放弃。如果你能以一致的态度进行这个程序，你的交易应该很理想，并对于潜意识的“声音”愈来愈有信心；评估的程序也会愈来愈自动化，这时候你几乎可以全然“信赖你的直觉” 。

许多擅长某些事物的人，并不知道自己的技巧究竟是什么。他们可能说，“我信赖我的直觉”或“我只是随心所欲地做，结果就是如此” 。

认知是感知存在的能力或功能。我们感知的对象是现实的原始资料。我们如何认知对象，我们的心智如何解释，取决于我们的知识与信念。

潜意识仅能够“阅读”它在程序设计上所能了解的语言。

体认错误与失败，并学习接受它们，这是一种积极的态度。

我说你必须“接受”成功与失败时，我强调的意念是：你造成的每一项结果，都是自己选择的结果。你，也唯有你，必须对自己所造成的结果负责。

成就任何事物的唯一方法，是就我所认定的领域，尽量阅读，不断练习，并以成功者做为模仿的榜样。只要有足够的知识与练习，我可以精通任何我所希望的事物。有关达成目标所需整个学习与练习的程序，我很早也采取一种非常重要的联想：这很有趣！ ！ ！

学习很重要，这个信念让我专注于尽可能地吸收知识，扩大我的认知领域。

学习与练习并重的信念，以及我获得的成果，使我充满自信、精力与热忱地追求我的目标。这使我对一般人所谓的“艰辛工作”产生积极而精力充沛的感觉。研究市场确实是艰辛的工作，但它们在我的内心并未产生负面的意涵。对我来说，工作是快乐的泉源。

非常幸运地，我始终热爱阅读，这对我帮助很大，潜意识的功能虽然非常可观，但它也很容易受骗——它相信你要它相信的任何省物。你对自己说， “我自己绝对没有办法”或“我没有能力做这个” ，或“开玩笑，这是不可能的” ，或“没有人这么做” ，你的潜意识便会傻呼呼地说道， “晓得了！ ”于是开始强化作原本已经有的局限性。你仅需认知你对自己说的话并改变；通过努力重新造构你说的话，迫使潜意识产生正面的行动。你必须善用潜意识易于受骗的性质，管理专注的能力。

我们与自己的对话方式将引导我们的专注能力。我们对自己的说话内容与方式，代表我们对于人生是采取积极或消极的态度。另外，这也会影响潜意识产生之结果的质与量。

疑问句最容易改变认知的专注。

你必须留意对自己说的话，对话中不要采用谴责的口气，应该提出问题引导积极的改变。

我们的活动虽然直接受到潜意识心智的程序驱使，但根本的决定因素是我们持有的信念与价值观，在潜意识的层次上，我们的行动是受到两种主要情绪驱使：追求快乐的欲望与避免痛苦的需求。另一方面，这两种情绪取决于潜意识中的联想，而联想的形成又是根据我们接受的价值观与信念，这个程序未必受到意识的认可。

除了生理特征之外，特质与个性让你成为真正的“个人”。

我相信为了追求成功，一方面你应该严格要求自己——你设定的目标愈高，你的成就也愈高；另一方面，用来评估自我价值的标准应该设定得宽松。在一般的情况下，局限性的信念是大败的根源，这包括不能把生命视为是愉悦的过程在内。

务必记住，潜意识很容易受骗——它相信你要它相信的一切。如果你相信自己不应该享有财富，你的心智便不会让你富有。

所以，如果你希望成功，就必须抛弃局限性的信念。

如果你探索自己的心智，可以发现许多你意想不到的局限性信念。它们妨碍你希望拥有的感觉，以及在生命中希望达成的境界与目标。

快乐与痛苦的感受不仅局限于目前；我们可以将它们由过去呼唤出来，并投射至未来。

每一天的每一个时刻，你的潜意识都不断形成联想，将人、事、物连结至快乐与痛苦。

如何控制这个程序，并以此导引自己的生活。

第16章 克服谬误的自尊

自我认知是个人任何改变与成长的第一步骤，对于交易者更是如此。我认为，在金融圈内，自我认知的重要性远胜过其他行业。

几乎每个人身上多少都有追求荣耀的成分，并导致许多无谓的错误、失败与痛苦；尤其是金融交易者。同是，这些冲动都深深隐藏在内心而难以认知，并且混杂在健康的动机中。所以，我们必须能够辨识来自于追求荣耀的动机。

对于绝大部分人来说，他们关心“自己正确”的程度远超过事实的真相。

现实直接向你挑战时，尽可能试问自己，你的什么行为导致这一切；这不应该以自责的方式为之，而应该将它视为是积极改变与成长的机会。

真正的自尊是一种成就感，它来自于达成自我实现过程中建立的价值。神经性的自尊是一种虚幻的成就感，它来自于达成一种或数种的内部指令。

如果我们希望达成生命中期待的结果， 追求的价值与目标必须反映真实的自我，以及我们与世界的关系。

第17章 追寻个人的自由

自由不仅仅代表政治上的自由它代表一种根据自己的理想与希望过活的能力，这需要一种全然独立的经济条件，唯有赤裸裸地抢劫或自身的愚蠢才可能丧失的状况。事实上， 它的涵义不仅如此而已。它意味着你可以不受到经济能力的限制，尽情享受人生的欢乐。然而，你在任何情况下都无需担忧你自己与家人的生活时，更容易达成自由。

虽然人们与世界都不完美，虽然痛苦与灾难确实存在，但它们并不是、也不应该是生命的重点。

身为交易者，维持心智平衡最根本的条件，是建立自已拥有信心的头寸，而且必须了解你的工作、思想与接受风险的意愿，都可能不会带来报酬。更重要的是，失败时，你必须愿意继续。你必须愿意接受痛苦，因为诚实与成长经常都伴随着它。

大体而言，市场走势是基本经济力量运作的结果，后者又是政治活动与决策的后果。

如果我们知道如何观察，过去的事件可以反映未来的事件。

我的交易哲学奠定于三项基本原则上：

• 资本的保障；
• 一致性的获利能力；
• 追求卓越的报酬；

仅凭基本分析，仅能了解未来的概况；除非是长期投资（数个月至数年） ，否则基本分析无法提供足够的交易资讯。这是因为基本分析并不考虑精确的时间性。基本分析可以告诉你未来可能会发生什么，却不能告诉你何时将发生。

市场参与者的多数心理状态，将决定价格走势的方向，以及发生变动的时间。

因此，如果希望精确地预测市场趋势的变动，你必须以某种方法衡量大多数市场参与者的着法。

我们拥有两组工具，以及其所关联的两个根本前提；基本分析的前提是“经济力量是驱动市场的力量”；技术分析的前提是“市场参与者的多数心理状态，将决定趋势变动的时间” 。

许多投资者在评估潜在交易时，仅采用基本分析或技术分析。这是相当严重的错误。若将基本分析与技术分析纳入整体性的投机分析方法中，不仅可以判断未来可能发生的事件，也可以拿捏可能发生的时间。

选择权交易之所以困难，是因为你必须非常精确地预测价格走势变动的时间、方向与幅度。

第18章 健全投资哲学的基本原则

如果我们没有足够的知识，如果我们无法界定目标，并利用知识追求目标，真实的世界就像一座巨大的垃圾处理机一样地吞噬我们，并把我们抛向失败。在金融市场投机或投资也是如此。

在投资的领域内，哲学是由三项原则所构成。按重要性的先后秩序排列如下：

• 资本的保障；
• 一致性的获利能力；
• 追求卓越的报酬；
• 由这三个综合性原则做为基石与指标，便很容易建立专业投机与投资的完整方法；

对于那些不曾继承祖产的人而言，赚钱的第一法则是：生产。可是，为了繁荣与成长，我们的生产必须超过我们的需求，并储存以供未来消费或投资于其他的生产。投资的储蓄是——根据定义——资本储蓄，或简称为资本。

资本保障的原则蕴涵着一项意义，在投入任何潜在市场活动以前，风险应该是主要的考量。唯有在潜在风险的前后关联中，才能根据潜在的报酬拟定市场决策。这便是分析风险／报酬的真正涵义。在适当的运用之下，这项原则不仅可以评估是否应该步入某项交易或投资，也可以判断应该涉入至何种程度。

以一般性原则来说，任何一笔交易之中，我的报酬——风险比率至少是3：1。

任何一个头寸的规模绝对不超过既有资本的2％－3％。

资本并不是一种静态的量——它会增加或减少（交易的盈亏）。为了使资本增加，你必须要有一致性的获利能力；但为了要有一致性的获利能力，你必须能够保障获利，并减少亏损。

“追求卓越的报酬”是以较积极的态度来处理风险，但仅以部分利润为之，绝不动用最初的交易资本。

第19章 市场预测的经济原则

经济历史是由一幕幕的插曲构成，它们都是奠基于谬误与谎言，而不是真理。这代表赚大钱的途径。我们仅需要辨识前提为错误的趋势，顺势操作，并在它被拆穿以前及时脱身。

如果你希望赚大钱，你需要了解经济学的根本真理，环顾四周，寻求那些否认这些真理的趋势，顺着趋势操作，并在绝大多数市场参与者即将发现他们被欺骗以前，迅速脱身。

米赛斯的经济学论着超过20本，但你在大学教科书中几乎没有见过他的名字。

奥国经济学派主张，个人的自由，全然自由的市场经济，金本位制度，价值的主观性质。有关经济的短期与长期运作，奥国学派的理论最为精确。

在凯恩斯学派的影响下，政府掌握大部分权力，决定以何种手段达成何种目的，所以经济学已经被矮化为研究政府干预市场的学问。

储蓄有两种形式：单纯的储蓄，这是保留未消费的产品以供未来之用；资本储蓄，这是将储蓄的产品直接用于未来的生产。在经济得以成长以前，这两种形式的储蓄都必须先存在。

资本储蓄是来自于单纯的储蓄，而投资于未来的生产程序。

不论由何种层次分析，资本储蓄都涉及另一项重要的生产要素——科技创新。在储蓄可以被配置于未来的生产程序之前，在它们可以成为资本储蓄之前，必须存在两个先决条件：第一，足够的单纯储蓄以供投资于其他用途；第二，未来生产的手段（方法）必须存在。假定确实存在足够的单纯储蓄，发展未来生产的手段则需要科技创新。

创新发明实际上是指任何型式的新知识运用；换言之，任何运用资本储蓄的新方法。由鱼钩乃至太空梭，人类在物质上的任何成就都是由科技创新与资本储蓄结合而成。换言之，我们现在的发展是奠基于前人的储蓄与创新发明。

不幸地，许多经济学家把货币视为是财富，把信用视为是一种新形式的财富。经济系统演化至相当复杂的程度时（类似我们现在的经济系统） 。货币与信用确实有其必要性，但它们并不是经济成长的先决条件。在一个复杂的市场经济中，记帐、评估与交易都需要仰赖货币，信用则是交易累积储蓄的一种手段。

经济架构愈趋于复杂时，愈必须记得；价值终究是一种主观的概念——取决于每位市场参与者的独特前后关连与评估程序。

价值的感知是驱动个人或群体采取行动，进行交换的根本动力。

价值是一种主观的衡量，它可以分为两种类型。消费者价值是一种心理关系，它介于个人对于欲望的概念与个人认定某商品满足此欲望之程度的概念。投资价值是介于个人对于贵与贱之概念间的一种心理关系，这是根据主观的判断评估某对象之价格升值的可能性。

身为一位专业的投机者或投资者 当你发现绝大部分市场参与者在判断上都发生错误时，这便是我所谓的“索罗斯式机会” ，这是一种你可以运用根本经济智慧来获利的机会，但你必须确实了解市场大多数人的看法。

分析家认为某支股票的“价值合理”时，务必记住，价值究竟如何，唯有市场说了才算数。价值是一种主观的东西，它不断变化。重点仅在于市场是否认同分析家的评估，就是如此而已。第二，如果你相信某支股票或某个类股的“价格高估” ，你必须确定你的分析已经把市场中绝大多数人的看法考虑在内。

许多错误与误解都是源自于不能体会价值的主观性质。 “某人的利益必然是来自某人的损失”，这便是非常普遍的误解。如果这项陈述为正确，经济成长便不可能，这项谬误完全忽略财富的根本精义。

真正的意义来说，利润并不是来自于交易，而是存在于市场认定之剩余生产的经济价值（或经济物品） 。交易是一种使利润极大化的机制，但利润的本身并非来自于交易。可以满足需求的任何东西都具有经济价值，依此认定，商品与服务都有经济价值。

根据我个人的观点，分析市场行为的最佳方法是由上而下；换言之，首先观察驱动经济循环的根本经济力量；其次观察整体股票、债券与商品等市场衍生的趋势；最后则检视个别股票、债券与商品。

第20章 货币，信用与经济循环

主导经济活动的力量，深受政府政策的影响。人类采取的每一项经济行为，其后果都是可以预测的。当经济行为大规模地反映在政府的财政与货币政策中时，其对于整体经济将产生的后果更相对容易预测。唯一的变数是民间部门的创新发明，他们对于生产的贡献，可能抵消政府的负面行为。

货币与信用并不是基本的要素，它们是经济学根本原则的衍生物。漂流至荒岛上的个人．他必须运用经济学的根本原则，却不需要货币与信用。对于原始部落来说，货币与信用也不是必要之物。在货币与信用出现之前，经济社会必然已经发展至相当的程度，成员积极交换剩余的产品。换言之，货币与信用是市场经济的产物。唯有市场经济的成员已经拥有相当的生产力，并且在某种程度内可以控制生活时，货币才有其必要性。信用的情况也是如此。

就现代的市场经济来说，如果没有普遍接受的交换媒介，交易显然难以进行。普遍接受的交换媒介，不论形式为何，都称为“货币” 。

货币在市场中的主要经济价值，在于它能够延伸产品交易与产品取得之间的时间。人们之所以需要金钱，因为他们无法透过直接的交换满足需求。所以，他们决定持有货币，并透过间接交换，稍后再以货币交换他们需要的产品或服务。

为了具备“最具市场性”的经济价值，货币不仅必须是人们普遍想要得到的东西，它还需要有其他的性质，例如：耐久性、便于携带、容易分割以及稀少性。

假定其他条件不变，当货币供给发生变化时，唯一可以确定的后果是财富的重新分配；某些人变得更富有，某些人变得更贫穷。 例如，假定在我们先前所提的小型封闭社会中，农夫突然收到联邦政府补贴的“纸币” 。最初，除了这位农夫特有的纸币以外，整体经济并没有任何的变化。然而，农夫不再需要以玉米交换黄金，而可以直接以纸币来购买犁具。然后，他还能以剩余的玉米交换其他的经济商品。铁匠在拿到农夫给他的纸币之后，又向木材商买进水材。可是，当后续的交易程序不断发展之后，对于整个经济体系来说，商品将变得较容易取得，价格也开始上扬。

最初，这对于经济活动有刺激的效果，但这仅是因为某些人并不知道农夫持有纸币。如果每一位生产者都知道这种情况，他们必然会立即调高价格。他们的无知，使农夫可以对市场中的产品与服务取得较高的请求权，他变得比较富有，因为货币供给增加时，价格不会立即上涨。

凯恩斯了解货币绝不是中性的东西，他却过度运用货币的驱动力量。他认为货币可以用来创造进一步的生产。

所有的经济评估都是发生在目前与未来的前后关联中。如果没有未来的展望，便没有经济活动。

利率既不是储蓄的诱因，也不是目前不消费所获得的报酬或补偿、它是目的产品与未来产品／间价值沟通上的比率。

基源利率无法精确量化，因为它具有主观的性质，而且又不断变化。所以，企业家在拟定投资决策时，必须根据当时的市场利率水准，而这在目前与可预见的未来，都将受到政府的控制与影响。拟定未来计划依据的利率水准受到政府控制，这是一种非常危险的现象。

市场毛利率——当时的市场利率水准——是由三个部分所构成：

• 净（或实质）利率；
• 企业家的成份；
• 价格的升水成份；

在利率之中，基源利率反映的是净利率，放款者根据此利率将未来的经济价值贴现为目前的价值。

由于每项企业投资都涉及某种程度的风险， 放款者当然要求净利率之外还需要风险的升水，后者取决了风险的程度。这种风险的升水便是市场毛利率中的企业家成份， 高低可能随着每笔放款的不同而不同。

事实上，经济衰退之所以发生，主要便是价格升水成份在时间上的落后性质；换言之，放款者与企业家都无法精确预期货币关系中现金引发的价格影响。

繁荣与衰退的循环是来自于“不断尝试扩张信用而降低市场毛利率的必然结果。 信用扩张是起始于会员银行自由准备金的增加。 每增加 1 美元的新准备金，通过潜在的新放款，至少可以增加10美元的新货币供给。

在经济衰退的谷底，一般公认的适当政策是增加体系内的准备金，并降低短期利率。这两个动作的目的都是为了刺激银行增加放款，并刺激景气扩张。然而，这种信用扩张的结果是一种必然会导致衰退的经济繁荣。

物价何时上涨，上涨的速度如何，各经济部门所受的影响如何——这一切都取决于数项因子。第一条也是最重要的一点， 科技创新可以降低生产成本， 并因此缓和物价上涨的压力。第二，银行新放款的对象也是一个重要因素。

在大多数情况下。价格上涨具有下列的循环模式：

• 生产者物价会率先上涨，但因为消费者需求具有较直接的影响，所以消费者物价随后必更快速度上涨。
• 企业家在获利假象的诱导下，将物价上涨解释为需求增加，并向放款机构要求更多的贷款以扩张生产。
• 债权人眼见贷款需求的增加与物价的上涨。而提高市场利率的价格升水成份，以及名义利率。
• 然而，不论名义利率的水准如何， 由于基源利率的下降，市场毛利率也随之下滑。 于是，体系内出现更多的放款。
• 再次地，货币关系中又产生现金引发的变化。
• 再次地，当消费者需求维持不变或增加时，额外产品的生产又出现瓶颈的现象。 再次地，消费者物价又趋于上扬。

循环持续进行，在每一循环中，价格升水的成份都不足以充分反映物价上涨的影响。如果它能够充分反映，则信用扩张将停顿。这基本上便是现代经济扩张的根源。

信用扩张造成的经济扩张，其幅度与期限受到一项因素的限制，那便是基源利率。一旦生产者与消费者发现，预期的未来所得将不足以弥补货币购买力的下降时，基源利率将开始上升；换言之，将开始出现囤积实物的倾向，资金将流往最足以对抗通货膨胀的对象（股票、房地产、黄金—－） 。由于消费品的供给有限而需求不断增加，会驱使物价加速上涨。

信用扩张造成的经济繁荣，根本问题不在于过度投资，而是在错误的场合投资；换言之，不当的投资。 ［企业家］在扩张时，投资的规模并没有对应的资本品。由于没有充分的资本品，所以他们的计划无法实现。他们迟早会失败。 科技创新可以实际增进整体国家的财富。

我认为经济循环的根源是政府试图透过信用扩张而降低市场毛利率。这种情况下，企业家将误以为资本品增加，实际上并非如此。 他们根据这些虚幻的资料而进行盘算与计划，并从事一开始便注定失败的投资。然而，人类在市场中展现的创新发明，却可以减缓上述影响，而使实质的财富在每轮经济循环中都得以成长。

新的生产必须仰赖资本储蓄的增加。信用无法创造国家的新财富。信心也不能创造新财富。总需求的增加更不能创造新财富。其他条件不变时，消费的增加仅会造成新财富潜在生产的减少。唯有生产创造的资本储蓄增加时，才能形成新财富的累积。

经济循环是一种恶性循环，是政府“专家们”计划与执行的一场永无止尽的游戏。这些行为通常是出自于善意，但结果总是相同。只要中央银行的体系存在，只要政府试图控制市场毛利率来规范经济的成长。便不可避免繁荣与衰退的循环，物价将不断上扬。非常幸运地，你可以根据本章的知识了解这场游戏，顺着这个谬误前提形成的趋势来操作，并在这些“索罗斯的机会”中获利。

第21章 政治对于经济循环的影响

货币政策本身并不能决定经济循环。另一项因素是政府的财政政策：课税、支出与借款。

为确保政府提供的服务能够顺利的运作，这需要一定的税金来维系，这种程度的范围内，税金的制度是合理的。然而，不幸地，政府服务的供给、需求与成本，并不是由市场力慢决定，而是由政治命令安排。这些命令是由“劫富济贫” 的原则主导时，政府的课税与支出将完全失去控制，就如同目前的情况一样。

在一方面，犹如第三章的讨论，刺激性的货币政策将导致资金充裕的假象，而造成经济的繁荣。在另一方面，课税与支出的政策将压抑信用驱动的繁荣，因为享有经济扩张效益的人，会被它们攫取大部分利润（主要是虚幻的利润） ，并将资品移转至消费。

“宏观基本面”实际上便是代表政府干预市场的结果。货币与财政政策，各种的法案（税法、规定、补助、关税、价格控制……）与军家行动，都会显著影响未来的生产与交易，并影响各个金融市场的价格趋势。

第23章 美元的历史走势与未来发展

美元是一种商品，并被五种主要的市场参与前持有：

• 资本投资者，他们持有资金进入国际市场，以参与相关国家的成长（换言之，他们买进其他国家的股票、债券、房地产与其他的有形资产） ；
• 套利交易者，他们买进币值稳定或趋于升值的外汇（包括利率的考虑在内） ；
• 国际贸易的进、出口商；
• 经常买卖外汇的游客；
• 中央银行。

一个国家经济衰退时，通常会买进公债，调降利率而放宽信用。这通常会造成汇率的下降，因为资本投资者会卖出资产，并抽出资金。

我相信，“石油输出国家组织”（OPEC）总有一天会根据某种综合性货币单位订定油价，例如：25%的黄金、25％的美元、25％的德国马克与25％的日元。一旦情况演变至这种地步，美元币值将暴跌。

在西方世界，年轻人将享有的生活条件，可能无法超越其父母一代的水准，这是历史上首度出现的情况。

何以如此？政府的政策倾向于提升物价，并减少消费者的财富。

第24章 波动程度，交易机会以及GNP的成长

在沉闷的行情中，不可频繁交易。

犹如大多数交易者一样，我直觉地相信市场会预先反映未来的经济活动。

第25章 股票市场是一项经济预测指标：历史的启示

今天的股票市场表现，可以反映明天的一般经济情况。

股票市场的顶部与底部，领先经济复苏与衰退达数个月之久（领先时间的中位数为5．3个月）。

以“道氏理论”确认日为准判定的多头市场与空头市场，领先经济复苏与衰退达数个星期之久；

经济复苏（以“国家经济研究局”公布的资料为准）与多头市场（以严格的“道氏理论”解释）有密切的对应关系：经济复苏期间长度的中位数为 2 年又 3 个月，多头市场期间长度的中位数为 2 年又 2 个月。经济衰退与空头市场的情况也是如此：两者的期间中位数都是 1 年又 1 个月。

唯一可以影响股票市场预测精确性的因素，是当权者的意外行为。这可能是战争，或是货币与财政政策的突然变化。然而，即使是在这种情况下，唯一可以影响市场预测能力的力量是政治权力的误用。在这种情况下，股票市场将因为联储紧缩而下跌，直至联储改变心意为止。

第26章 风险一报酬分析的技术性基础

观念上的分析无助于界定真正的风险与报酬。如果你能够以某种方法量化风险与报酬的观念，则风险一报酬分析便有明确的数据可供参考。并可以在不受个人思考的影响下。拟定客观的进、出场位置。

不论就走势的空间或时间来说，我都发现市场走势有显著的统计分布。换言之，市场走势就像人类一样具有平均寿命。于是，我就此推想，如果保险公司可以根据人类的平均寿命赚取保费，我就可以根据市场走势的空间与时间的统计分布，判断任何一笔交易的胜算。

观察“道琼工业指数”的走势图，我们可以发现一种最简单的赚钱方法。这便是传统上“买进而待有” 的方法。许多投资人与基金经理人采用这种方法。并通过值慎的选股策略进一步提升绩效。就长期观点来说，这无疑是一种非常有效的投资策略。然而，基金经理人如果希望追求卓越的绩效，则考虑的重心必须由长期趋势转移至中期趋势。

对大多数交易者来说，忽视风险的重要性，往往是失败的原因。

市场平均寿命的历史分布，虽然不是万无一失的风险衡量方法，却是掌握胜算的根本基础。

第27章 市场分析的技术性原则

“道氏理论”蕴含的定义，使我得以发展一套简单而有力的技术分析工具，由这个角度随意浏览价格走势图，成效往往胜过由基本分析角度的苦心研究。事实上，我在20世纪80年代中期训练的几位交易员，都仅根据这些技术分析的原则来交易，而且结果相当理想。

金融交易应该综合技术分析、基本分析以及市场心理等知识，以界定交易的整体胜算。

不论你在意的是交易、投机或投资，你都必须了解长期趋势的性质与方向。了解长期趋势的性质，意味着了解市场对于经济基本面的看法（不论这种看法正确与否） 、它在幅度与时间上的“年龄” 、它所处的阶段（稍后对论） 、以及其他等等。

不论技术分析采取何种形式，它必然——至少是隐含地奠基于趋势的定义。然而，在我拥有的2000多本有关交易的书籍中，我不曾见过趋势的完整定义。

大多数技术分析家，他们重视的并不是技术分析的原理，而是技术分析的各种工具，这些工具一旦受到普遍的认同之后便失去了效果，因为它们具有自我破坏的性质。

只要有市场，便有趋势的存在。

一种好的定义，它应该可以简化我们的了解，并提供进一步扩张知识的基础。

判定趋势变动的准则：

• 趋势线必须被突破；
• 上升趋势不再创新高，或下降趋势不再创新低；
• 在下降趋势中，价格向上穿越先前的短期反弹高点；或在上升趋势中，价格向下穿越先前的短期回档低点；

试探的情况一旦发生时，通常代表趋势即将变化；

在上升趋势中，如果价格已经穿越先前的高价而未能持续挺升，稍后又跌破先前的高点，则趋势很可能会发生反转。下降趋势也是如此；

成交量关系虽然是一种技术分析指标，但在我的方法中，它最不客观。虽说如此，但在股票市场中，如果不考虑成交量，便不应该交易；

重要的成交量关系：

• 成交量通常会与趋势配合；
• 在多头或空头市场的中期反弹中，市场若处于超买状况，则涨势的成交也将缩小，跌势的成交量将放大。反之，在中期的下跌过程中，市场若处于超卖状况，则涨势的成交量将放大，跌势的成交量将缩小；
• 在多头市场中，末期的成交量极大（相较于先前的期间），初期的成交量很小。反之，空头市场的初期成交量很大，末期的成交量很小；

四天法则。这是我偏爱的趋势变动的中期指标。

在中期走势中，市场在高点或低点以连续四天下跌或上涨的走势而呈现反转时，趋势很可能发生变化。

因为任何理想的工具终究会被市场认同，并因此失去其效力。所以，不可执著于任何技术指标，并将它视为是终极的必胜工具，否则作会因此而发生亏损，我便曾经如此！

第28章 技术分析原则的运用

市场心理是反映人们认为的正确情况，而不是实际上的真正情况。金钱代表这场金融游戏的分数。这场游戏永远不会结束，虽然某些玩家可能自愿或被迫退出。

缺口法则很简单：趋势线的上方或下方出现缺口时，它反映重大的变化（消息面或／与基本面），并显示趋势可能发生变动。这个法则并不需要 2B，也不需要经过试探（趋势线）。然而，缺口必须穿越趋势线，法则才有效。

三天的高——低价法则，是运用最近三大的盘中高价与低价。价格发生反转而穿越三天的高价或低价时，则做多或卖空，并以第三天的低价或高价做为停损。

第29章 选择权：三位数报酬率的交易工具

略。

第30章 当日冲销的专业交易方法

交易员守则：

• 不可过度交易；
• 不可把亏损带回家;
• 不理想的交易头寸不可加码;
• 不可让获利演变为亏损;
• 交易前，务必先决定你的停损位置;
• 不可以成为单方向的交易员。务必保持弹性;
• 在适当的情况下，可以追加获利的头寸。最佳的买进与卖空时机是整理或交易区间被突破的时候;
• 如果你在场内，务必仅专注于一个营业厅的行情发展;
• 了解所有场内交易员与经纪人的癖性;
• 除非行情非常热络，否则不要在交易时段的中间突然插进交易;
• 你离开场内或报价机时，每个头寸都必须设定停损;
• 当你建立新头寸而在涨势中买进或跌势中卖空时，务必谨慎;
• 务必控制自己的情绪，包括：恐惧、贪婪、期待、焦虑、草率、陶醉与谬误的自尊;
• 保持耐心;
• 迅速认赔，并让获利头寸持续发展;
• 如果你没有把握，不要交易;

第31章 交易者的特质与个性

真正的成功是指个人的整体而言，这不仅需要优异的头脑，还需要个人特质的配合。

交易者是“理性”人类之间所有关系的象征，也是人类尊严的道德象征。不论在物质上或精神上，我们都是交易者，因为我们的生存是仰赖价值而不是掠夺。一位交易者将以自己的力量赚取他的所得，他不会要求或给予非份之物。交易者不会对于自己的失败要求偿付，也不会要求人们赞许他的错误。

如果你的心理不健全，你不可能是成功的交易者。

大多数专业好手只会谈论自己的亏损，而不会炫耀获利。

缺乏计划的行为，其后果是失败发生时，整体程序将失去功能，而无法由失败中有效汲取教训。

从事金融交易，你必须彻底了解自己。为了在交易与生活中取得胜利，你必须了解自已如何思考、自己相信什么、以及你对于生命的看法。很少人了解或认知交易的微妙之处。在其他行业中，你可以混日子；但在交易中，你可能被立即地摧毁。最悲哀之处是：大多数人并不理解他们何以失败。

后记 财富的道德观

你对于金钱的看法将影响你的交易，而且交易的目的在于创造财富。创造的财富愈多，你的工作表现便愈理想。

在过去，伦理观主要是由宗教提供，它反映在“十戒”之中。第二次世界大战之后，道德观是由公共利益来界定；换言之，全民的幸福或普遍的牺牲精神。“自利”的观念几乎从来都不受重视。

少数哲学家与知识分子主张，创造财富不仅可以接受，而且还是“良好的行为”。最著名的两位人物是亚当史密斯与约翰·洛克。

辛勤的工作并不能保证成功，但它通常代表一种最低的安全感。所有人都偏爱富裕而厌恶贫穷，虽然一些伪君子们会提出相反的论调。

追求财富是一种普遍、恒常、重要、完全、美妙的欲望。大多数人每天工作八小时或以上（不计往返工作花费的时间），以赚取金钱来维持一定的生活水准。追求财富是男人的普遍欲望，并借此吸引女人。以往，女人希望嫁给成功的男人，以便安心地养育子女。目前，社会的形态已经改变；许多女人也有自己的事业，并在财务上协助家庭。但他们仍然偏爱有钱有势的男人，至少是经济条件不差的男人。

你的生存、价值、目标与生命，才是创造财富之所以为“善”的根本理由。

唯一“合理”的道德观是对于生命的相互尊重。

我们必须认定，通过自身工作与能力而创造财富，这是一种合理而公正的生活方式。

一个政治上自由的国家，目的在于保护经济的自由与个人的财产，而不是基于个人的权力来重新分布财富。

事实上，就心理方面来说，贪婪仅是被用来攻击诚实而成功的人。

政治左派分子批评而阻止人们追求财富，却以民众的名义而尽一切所能扩张政府的权力，这显示的是真正的虚伪。

你的生命意义不应该因为他人的需求而受到奴役。如果你决定帮助某人，这很好；可是，这称为慈善，而不是义务。

若希望成为一位成功的交易者，你必须能够自由地从事交易。为了从事交易，你必须了解、并能够在观念的战争中站稳自己的立场。另外，你必须感觉赚钱是一种完全合乎道德的行为，而赚多少钱是你个人的决定。